金融衍生品投資2015年試題及答案

一、 單項(xiàng)選擇題(每題3分，共30分)

1. 一份3×6的遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)表示( B )

A. 在3月達(dá)成的6月期的FRA合約

B. 3個(gè)月后開始的3月期的FRA合約

C. 3個(gè)月后開始的6月期的FRA合約

D. 上述說法都不正確

2. 套期保值者參與期貨交易所利用的是期貨市場的( B )功能

A. 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 B. 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能

C. 獲得風(fēng)險(xiǎn)收益功能 D. 投機(jī)功能

3. 估計(jì)套期保值比率最常用的方法是( D )

A. 最小二乘法 B. 最大似然估計(jì)法

C. 參數(shù)估計(jì)法 D. 最小方差法4. 美式期權(quán)是指期權(quán)的執(zhí)行時(shí)間( C )

A. 只能在到期日

B. 可以在到期日之前的任何時(shí)候

C. 可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)候

D. 不能隨意改變

5. 下列說法中錯(cuò)誤的是( C )

A. 看漲期權(quán)多頭+看跌期權(quán)空頭=標(biāo)的資產(chǎn)多頭

B. 標(biāo)的資產(chǎn)空頭+看跌期權(quán)空頭=看漲期權(quán)空頭

C. 看漲期權(quán)空頭+看跌期權(quán)多頭=標(biāo)的資產(chǎn)多頭

D. 標(biāo)的資產(chǎn)空頭+看漲期權(quán)多頭=看跌期權(quán)多頭

6. 標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨合約的價(jià)格是當(dāng)時(shí)指數(shù)的多少倍( C )

A. 100 B. 200 C. 250 D. 500

7. 在進(jìn)行期權(quán)交易的時(shí)候，需要支付保證金的是( B )

A. 期權(quán)多頭方 B. 期權(quán)空頭方

C. 期權(quán)多頭方和期權(quán)空頭方

D. 都不用支付

1. 某投資者，其手中持有的期權(quán)現(xiàn)在是一份虛值期權(quán)，則下列表述正確的是( D )

A. 如果該投資者手中的期權(quán)是一份看漲期權(quán)，則表明期權(quán)標(biāo)的物的市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格。

B. 如果該投資者手中的期權(quán)是一份看跌期權(quán)，則表明期權(quán)標(biāo)的物的市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格。

C. 如果該投資者手中的期權(quán)是一份看跌期權(quán)，則表明期權(quán)標(biāo)的物的市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格。

D. 如果該投資者手中的期權(quán)是一份看漲期權(quán)，則表明期權(quán)標(biāo)的物的市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格。

2. 本身并不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融互換交易參加者為( B )

A. 直接用戶 B. 互換經(jīng)紀(jì)商 C. 互換交易商 D. 代理機(jī)構(gòu)

3. 利率互換的最普遍、最基本的形式是( A )

A. 固定利率對浮動(dòng)利率互換

B. 浮動(dòng)利率對浮動(dòng)利率互換

C. 零息對浮動(dòng)利率互換

D. 遠(yuǎn)期利率互換二、簡答題 (30分)

1. 期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的含義。(8分)

(1)商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化。

(2)商品計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)化。

(3)交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化。

(4)交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化。

每條2分，答錯(cuò)不扣分。

2. 試述基差的含義并分析其變化對套期保值結(jié)果的影響。(8分)

基差是指在某一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差。 (4分)

對于空頭套期保值者來說，基差減弱削弱了空頭套期保值的作用，而基差增強(qiáng)則加強(qiáng)了這種作用。 (2分)

對于多頭套期保值者來說，基差增強(qiáng)削弱了多頭套期保值的作用，而基差減弱則加強(qiáng)了這種作用。(2分)

3. 期權(quán)購買者與期權(quán)出售者在權(quán)利和義務(wù)上有什么不同?(6分)

期權(quán)的買方享有在期權(quán)屆滿或之前以規(guī)定的價(jià)格購買或銷售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，即當(dāng)行市有利時(shí)，他有權(quán)要求期權(quán)賣方履約，買進(jìn)或賣出該標(biāo)的資產(chǎn);如果行市不利，他也可不行使期權(quán)，放棄買賣該標(biāo)的資產(chǎn)。但是，期權(quán)買方并不承擔(dān)義務(wù)。期權(quán)賣方則有義務(wù)在買方要求履約時(shí)賣出或買進(jìn)期權(quán)買方要買進(jìn)或賣出的標(biāo)的資產(chǎn)。賣方只有義務(wù)而無權(quán)利。所以，期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)是不對等的，然而，買方要付給賣方一定的期權(quán)費(fèi)，這又體現(xiàn)了雙方交易的公平性。

4. 簡述貨幣互換的步驟。(8分)

⑴本金的初期互換。指互換交易之初，雙方按協(xié)定的匯率交換兩種不同貨幣的本金。以便將來計(jì)算應(yīng)支付的利息再換回本金。初期交換一般以即期匯率為基礎(chǔ)，也可按交易雙方協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率作基準(zhǔn)。(3分)

⑵利率的互換，指交易雙方按協(xié)定利率，以未償還本金為基礎(chǔ)，進(jìn)行互換交易的利率支付。(3分)

⑶到期日本金的再次互換，即在合約到期日，交易雙方通過互換，換回期初交換的本金。(2分)

三、設(shè)某市場美元/英鎊的即期匯率為1英鎊=1.5美元，該市場英鎊利息率(年利)為7.5%，美元利息率(年利)為5%。運(yùn)用利率平價(jià)理論，求一年期遠(yuǎn)期匯率為多少?(8分)

以美元為本國標(biāo)的，以英鎊為外國標(biāo)的，這樣采用了直接標(biāo)價(jià)法，具體計(jì)算如下：(4分)

四、某公司股票現(xiàn)價(jià)為60元，該公司面臨被收購。如果收購成功，公司股價(jià)會(huì)上漲到80元以上;如果收購失敗，公司股價(jià)會(huì)下跌到40元以下。假設(shè)以該公司股票為標(biāo)的、執(zhí)行價(jià)格為60元的看漲期權(quán)價(jià)格為5元，執(zhí)行價(jià)格為60元的看跌期權(quán)價(jià)格也為5元。問題：(1)試構(gòu)建一個(gè)期權(quán)交易策略，使投資者能夠在股票價(jià)格上升或下降時(shí)獲利。(2)分析該期權(quán)交易策略的損益狀況。(3)畫出損益圖。(10分)

(1)應(yīng)構(gòu)建看漲期權(quán)多頭和看跌期權(quán)多頭的底部跨式期權(quán)組合，初始現(xiàn)金流出為10元。(4分)

(2)損益狀況分析(4分)

(3)損益圖(2分)

五、6月份，大豆在現(xiàn)貨市場的價(jià)格為2000元/噸，某農(nóng)場對該價(jià)格比較滿意，但要等到9月份才能將100噸大豆出售，因此擔(dān)心價(jià)格下跌帶來損失，為避免風(fēng)險(xiǎn)，決定在期貨市場進(jìn)行套期保值，此時(shí)期貨市場的9月份大豆期貨價(jià)格為2050元/噸。若9月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格跌到1880元/噸，期貨價(jià)格為1930元/噸。問該農(nóng)場應(yīng)如何進(jìn)行套期保值并計(jì)算盈虧。(10分)

應(yīng)進(jìn)行賣出套期保值，具體操作如下：

6月份：期貨市場賣出100噸9月份大豆合約，價(jià)格為2000元/噸。(4分)

9月份：現(xiàn)貨市場出售100噸大豆，價(jià)格為1880元/噸。 期貨市場買入100噸9月份大豆合約，進(jìn)行平倉，價(jià)格為1930元/噸。(4分)

盈虧分析：相對于6月份直接在現(xiàn)貨市場以2000元/噸出售大豆，9月份現(xiàn)貨市場上虧損120元/噸。期貨市場上盈利120元/噸。總虧損等于零。(2分)

六、假設(shè)A公司需要美元浮動(dòng)利率借款，B公司需要人民幣固定利率借款。A、B兩家公司面臨如下利率：

美元人民幣

A公司LIBOR+0.5%4.5%

B公司LIBOR+1.5%6.5%

一家銀行安排A、B公司之間的互換，并要得到0.5%的收益。請?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)對A、B公司同樣有吸引力的互換方案，并畫出互換圖，分析A、B公司通過互換獲得的收益。(12分)

互換的可能性：A公司在人民幣固定利率市場上有比較優(yōu)勢，B公司在美元浮動(dòng)利率市場上有比較優(yōu)勢。但A需要美元浮動(dòng)利率借款，B公司需要人民幣固定利率借款，這是互換的基礎(chǔ)。(4分)

(2)互換圖如下：(4分)

(3)通過互換，甲公司籌資成本為LIBOR+0.2%，相對于直接借款，節(jié)省0.3%。乙公司籌資成本為6.3%，相對于直接借款，節(jié)省0.2%。(4分)